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报告摘要

投资要点：

创业板综市盈率较上周上升0.9%，其他指数市盈率均下降；港股内地企业指数及大型企业指数估值高，美股三大指数均高于历史中位数：全部A股的市盈率从17.* 2下降到17.* 0，市净率1.* * 下降到1.* * ，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从2* .* * 下降到2* .* * ，市净率维持2.* * 。此外，沪深* 00、中证* 00、中小板综、创业板综的市盈率分别为12.7* 、2* .29、* * .* 2和* 7.* * ，市净率分别为1.* 0、2.22、* .17和* .9* 。港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地2* 指数及恒生香港* * 指数市盈率高于200* 年以来中位数，恒生中型、小型企业指数市盈率低于200* 年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普* 00指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于199* 年以来中位数。

大小盘和成长价值风格切换：大小盘和成长价值风格切换：成长股市盈率上升，大盘价值估值下降。上周中小板和沪深* 00的市盈率比值从2.70上升到2.72，市净率比值从2.0* 上升到2.11。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.0* 上升到2.11，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.71下降到1.* 7，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.* * 上升到1.* 9。

行业风格切换：金融类行业市盈率高于历史中位数，市净率低于历史中位数；周期、消费、成长、稳定类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率9.09倍，相比2011年以来的中位数，高0.* 0倍标准差，市净率1.1* ，相比2011年以来的中位数，低0.7* 倍标准差；周期类行业市盈率22.* 1，低0.0* 倍标准差，市净率1.* * ，低0.* * 倍标准差；消费类行业市盈率2* .* * ，低0.* * 倍标准差，市净率* .* 2，低0.* * 倍标准差；成长类行业市盈率* * .* * ，低0.27倍标准差，市净率* .* 1，低0.* * 倍标准差；稳定类行业市盈率1* .* * ，低0.0* 倍标准差，市净率1.* * ，低0.* 7倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，过半数行业高于历史中位数，计算机、家电、食品饮料、公用事业、纺织服装等* 个行业估值高于历史中位数，传媒、电子、轻工、农林牧渔等19个行业低于历史中位数。从市净率来看，超过半数行业低于历史中位数，家电、钢铁、建筑材料、食品饮料* 个行业估值高于历史中位数，传媒、医药、商贸、电气设备、银行、军工、休闲服务等2* 个行业估值低于历史中位数。

风险溢价：* 月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和1* 天利率的均值分别为2.* 7、* .07和* .* * ，和前一个月相比分别下降22.1* bp、下降* 9.00bp和下降70.* 9bp。1月以来10年期国债利率均值为* .* * ，和前一个月相比上升0.0* bp， 1年期和2年期国债利率分别下降1* .20bp、下降9.77bp，* 年期国债利率下降19.0* bp，收益率曲线相对趋于平缓。

全部A股整体市盈率的倒数为* .7* ，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.09%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为* .92，计算风险溢价为（0.2* %），从* 月份以来风险溢价有上升趋势，和200* 年以来的历史中位数相比，高0.2* %。

*请参考文末特别声明和免责声明

一、指数估值历史

全部A股的市盈率从17.* 2下降到17.* 0，市净率1.* * 下降到1.* * ，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从2* .* * 下降到2* .* * ，市净率维持2.* * 。此外，沪深* 00、中证* 00、中小板综、创业板综的市盈率分别为12.7* 、2* .29、* * .* 2和* 7.* * ，市净率分别为1.* 0、2.22、* .17和* .9* 。图中，蓝色虚线为* 个月（约120日）均值±两倍标准差。

港股主要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地2* 指数及恒生香港* * 指数市盈率高于200* 年以来中位数，恒生中型、小型企业指数市盈率低于200* 年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普* 00指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于199* 年以来中位数。

二、市场风格切换

大小盘和成长价值

上周中小板和沪深* 00的市盈率比值从2.70上升到2.72，市净率比值从2.0* 上升到2.11。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.0* 上升到2.11，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.71下降到1.* 7，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.* * 上升到1.* 9。

行业风格切换

金融类行业市盈率9.09倍，相比2011年以来的中位数，高0.* 0倍标准差，市净率1.1* ，相比2011年以来的中位数，低0.7* 倍标准差；周期类行业市盈率22.* 1，低0.0* 倍标准差，市净率1.* * ，低0.* * 倍标准差；消费类行业市盈率2* .* * ，低0.* * 倍标准差，市净率* .* 2，低0.* * 倍标准差；成长类行业市盈率* * .* * ，低0.27倍标准差，市净率* .* 1，低0.* * 倍标准差；稳定类行业市盈率1* .* * ，低0.0* 倍标准差，市净率1.* * ，低0.* 7倍标准差。

细分行业估值

从市盈率来看，过半数行业高于历史中位数，计算机、家电、食品饮料、公用事业、纺织服装等* 个行业估值高于历史中位数，传媒、电子、轻工、农林牧渔等19个行业低于历史中位数。从市净率来看，超过半数行业低于历史中位数，家电、钢铁、建筑材料、食品饮料* 个行业估值高于历史中位数，传媒、医药、商贸、电气设备、银行、军工、休闲服务等2* 个行业估值低于历史中位数。

三、市场风险溢价

* 月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和1* 天利率的均值分别为2.* 7、* .07和* .* * ，和前一个月相比分别下降22.1* bp、下降* 9.00bp和下降70.* 9bp。1月以来10年期国债利率均值为* .* * ，和前一个月相比上升0.0* bp， 1年期和2年期国债利率分别下降1* .20bp、下降9.77bp，* 年期国债利率下降19.0* bp，收益率曲线相对趋于平缓。

全部A股整体市盈率的倒数为* .7* ，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.09%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为* .92，计算风险溢价为（0.2* %），从* 月份以来风险溢价有上升趋势，和200* 年以来的历史中位数相比，高0.2* %。

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来源：长城证券研究所